一、市场回顾

1、基础市场

上周，沪深两市双双收跌。截止收盘，上证综指收于3267.19点，跌63.53点，跌幅为1.91%；深成指收于10438.72点，跌310.25点，跌幅为2.89%；沪深300收于3865.70点，跌103.13点，跌幅为2.60%；创业板收于2175.57点，跌68.05点，跌幅为3.03%。31个申万一级行业中有3个行业上涨。其中，综合、商贸零售、纺织服饰表现居前，涨跌幅分别为5.08%、2.18%、0.06%，通信、食品饮料、社会服务表现居后，涨跌幅分别为-3.78%、-4.08%、-5.24%。

上周，欧美主要市场普遍上涨，其中，道指上涨1.96%，标普500上涨1.68%；道琼斯欧洲50 上涨1.22%。亚太主要市场涨跌不一，其中，恒生指数下跌1.01%，日经225指数下跌0.93%。

2、基金市场

上周，国内基金普跌，其中指数型基金平均下跌2.33%，混合型和股票型平均下跌1.51%和2.03%。QDII基金平均上涨0.77%。

上周，权益类基金表现较好的是信达澳银先进智造和招商科技动力3个月滚动持有A等；混合型基金表现较好的是前海开源一带一路A和前海开源沪港深（详细，购买）核心资源A等；QDII式基金表现较好的是易方达黄金主题A人民币和华宝标普油气A人民币等；指数型表现较好的是工银瑞信中证稀有金属主题ETF和广发中证稀有金属主题ETF等；债券型表现较好的是西部利得鑫泓增强A和恒越嘉鑫A等；货币型表现较好的是信诚理财7日盈A和信诚理财7日盈B等。

二、近期焦点

1、财政政策力度再度提升

11月18日，财政部公布2024年1-10月财政收支情况，全国一般公共预算收入184981亿，同比下降1.3%全国一般公共预算支出221465亿，同比增长2.7%。分中央和地方看，中央一般公共预算本级支出3265亿，同比增长7.9%；地方一般公共预算支出188807亿，同比增长1.8%。

简评：一般公共预算收支继续回暖。10月一般公共预算收入当月同比5.5%，完成预算的9.8%。税收收入当月同比1.8%，年内首度回正。四大税种除企业所得税外均有不同程度的回暖。主要税种中个人所得税同比5.6%，企业所得税同比5.2%，增值税同比-1.2%，消费税同比+10.2%。

支出端，10月的一般公共支出当月同比10.4%，继续抬升，完成度6.9%，为2019年至今最快。目前来看，1-10月支出累计增速（2.7%）离预算差距正在缩小，而要完成全年的预算目标，最后两个月支出同比增速或需达到8.8%。结构上，10月支出各分项大部分增速继续上升，民生类支出同比增速9.4%，基建相关支出同比增速29.3%。其中农林水事务支出同比56.4%。

此外，城投融资未见放松，新增专项债超三成用于化债。表外融资方面，10月城投债净融资为234.95亿元。表内融资方面，截至11月18日，今年新增专项债基本发行完毕。专项债发行放量背后，缺少“一案两书”的新增专项债已超过8998亿元（截至11月18日），其中7月至10月发行8240亿元，同期发行的全部新增专项债24030亿元，占比达34%，或表明地方化债压力并不小。

2、十月经济数据向好，政策效果开始显现

 2024年10月，工业增加值累计同比增速回落0.1个百分点至5.3%，环比上涨0.41%。固定资产投资累计同比持平于3.4%，制造业、基建、房地产投资分别由9.2%、9.26%、-10.1%变动为9.3%、9.35%、-10.3%，社零同比由3.2%上行为4.8%。

简评：服务业生产加速。10月服务业生产指数同比增速从5.1%上升至6.3%，连续两个月回升，同时服务业业务预期活动指数从54.6%上升至56.2%，预期有显著提振。一方面，国庆假期出行活跃，文旅消费旺盛，支撑服务零售较快增长。另一方面，“9·24”以来，房地产金融市场改善，交易量上升。如果四季度服务业生产增速维持在6%左右，全年经济增速可能达到5%。

此外，房地产市场有所回暖但持续性或待观察。10月受新政刺激，房地产市场进一步回暖。商品房销售面积同比累计下滑15.8%，增速较9月提升1.3个百分点。30大中城市商品房销售环比大幅提升，与2023年同期相当。

最后以旧换新效果显现，消费增长持续修复。10月份社会消费品零售总额同比增长4.8%，增速强于3.9%的市场预期，较9月份提升0.9个百分点。环比看，10月份社会消费品零售总额季调环比增长0.41%，增速较9月份有所提速。

整体来看，年内稳增长政策逐步落地，经济仍将结构性好转。前期稳经济政策陆续出台，经济已经出现边际改善，但房地产依然相对承压，年内随着化债政策逐步发力，基建和制造业或将为投资重要拉动项，全年经济有望完成5%的目标增速。

三、好买观点

1、股票型基金投资策略

在10.8后市场发生了明显分化，有些板块持续震荡回调，比如高端白酒整体已经回到了9.27附近，而有的则在近期突破了10.8日内高点，比如汽车、锂电等板块。与此同时，在交易维度，上证50在11月21日的日换手仅0.38%，创下9.24反弹行情以来的最低记录，而同时万得微盘股的日换手依旧在接近4%左右的高位震荡，如此明显的差异体现了市场依旧处在较强的中小成长股的偏好环境中。 

最近蓝筹与中小盘的背离或更多是市场阶段流动性偏好的结果。比如上证50当前跟季线偏离只有不到3%，偏离幅度显著弱于小盘指数，因此当下或许是一个关注低估蓝筹的较好时机。从布局上看，中大盘蓝筹权重更高的沪深300或者上证50等可能是较好的选择。

2、债券型基金投资策略

上周中债总财富指数收于239.5655，较前周上涨0.08%；中债国债总财富指数收于239.504较前周上涨0.09%,中债金融债总财富指数收于241.0802,较前周上涨0.06%；中债企业债总财富指数收于242.4306，较前周上涨0.10%；中债短融总财富指数收于205.3101，较前周上涨0.04%。

中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为1.35%,下行3.71个基点，十年期国债收益率为2.08%，下行1.16个基点；银行间一年期AAA级企业债收益率下行0.07个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率下行0.81个基点，五年期AAA级企业债收益率下行2.35个基点，分别为1.97%、2.13%和2.28%,一年期AA级企业债收益率上行0.43个基点，三年期AA级企业债收益率下行2.81个基点，五年期AA级企业债收益率下行1.35个基点，分别为2.05%、2.21%和2.39%。（数据来源：Wind）

11月22日，央行进行6351亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，与此前持平。因当日有9810亿元逆回购到期。当日实现净回笼3459亿元。本周，中国央行共开展18682亿元7天期逆回购操作，因本周共有18014亿元期逆回购到期，本周实现净投放668亿元。此外，有1200亿元国库现金定存操作，按全口径计算，全周净投放1868亿元，为连续两周净投放。下周央行公开市场将有18682亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期1726亿元、2883亿元、3021亿元、4701亿元、6351亿元。下周四还有50亿元央票互换到期。

财政部、央行11月18日以利率招标方式进行了1个月期2024年中央国库现金管理商业银行定期存款（九期）招投标，中标总量1200亿元，中标利率2.16%。Wind数据显示，上次开展1个月期国库现金定存操作是在5月22日，中标利率2.28%。（数据来源：Wind）

据对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示，2024年11月中旬与11月上旬相比，15种产品价格上涨，35种下降。较上月下跌幅度有较明显增加。

黑色金属普遍下跌幅度较大，螺纹钢同比下跌3.2%，无烟煤同比下跌2.7%，生猪同比下跌4.1%。

11月22日，国务院政策例行吹风会商务部等五部门介绍促进外贸稳定增长的有关政策措施，中国人民银行表示人民币汇率将在合理均衡水平上保持基本稳定。

11月22日，金融监督总局发布2024年三季度银行业保险业主要监管指标数据情况，商业银行净息差环比降低0.01个百分点至1.53%，核心一级资本充足率上升0.12个百分点，保险业偿付能力充足。

11月20日，新一期贷款市场报价利率（LPR）20出炉，1年期和5年期以上LPR均未调整。当日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%。

本周债券市场相对平稳，利率市场呈现牛陡走势，一年期国债收益率为1.35%,下行3.71个基点，十年期国债收益率为2.08%，下行1.16个基点。信用利差进一步收窄，中短端利率走陡，长端牛平，超长端有所走阔。

政策方面，11月22日，国务院政策例行吹风会商务部等五部门介绍促进外贸稳定增长的有关政策措施，中国人民银行表示人民币汇率将在合理均衡水平上保持基本稳定。经济金融数据方面，高频价格指数仍呈现压力，LPR按兵不动。长端供给放量，债券市场的应对较为充分，超长端的上行幅度不大。随着短期政策预期的阶段性解除，股债相关性进一步降低。

后续来看，市场博弈方向主要在于中长期政策面，主要关注特朗普上台后的政策以及我国对应的应对措施，短期内政策空窗期对债券市场的影响较小，债券市场或主要呈现为震荡修复行情。。

3、QDII基金投资策略

同A股的大盘蓝筹类似，港股的两大宽基指数成交量都有明显退潮趋势，比如恒生指数的的日成交回到了1200亿左右，而恒生科技（详细，购买）指数的成交则回到了320亿左右。从估值上看，恒生科技 PB 2.5倍左右，处于近5年约35%分位，恒生指数 PB 0.92，处于近5年约32%分位，二者均处于中偏低区间。尽管最近的强美元有些扰动，但在美国中长期降息周期的大背景下，港股的优秀资产仍然具备较强的投资价值。

另外从AH比较上看，恒生科技已经回到了9.26左右的水位，恒生指数已经回到9.25左右水位，但全A指数由于中小盘近期强势的原因，指数位置还高于9.30的收盘价，同季线偏离度仍然远高于港股，因而从另外一个角度思考，港股资产此时或更有安全垫，在布局上可以更加从容。

风险提示：投资有风险。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同和基金招募说明书、基金产品资料概要等法律文件，并自行承担投资风险。